By Michael J Casey
文章说明：
迈克尔·J·凯西（Michael J.Casey）是CoinDesk顾问委员会的主席，也是麻省理工学院的数字货币计划的区块链研究高级顾问。以下文章最初发表在CoinDesk 周刊上，这是一个定制的新闻通讯，每个星期天都专门向我们的订阅者发送。
上周，美联储在四天之内向证券回购或回购市场注入了2,780亿美元，以使银行能够满足其流动性需求。自2008年金融危机以来，这是美联储首次介入这一重要的银行间市场，该银行的典当金融资产为隔夜现金需求提供资金。
美联储官员和银行家们认为，罕见的流动性崩溃是债券市场和企业纳税的一系列巧合因素所致。这不是一个令人欣慰的解释，不是在其他经济警告信号也在闪烁的时候：全球17万亿美元的债券收益率为负、不断恶化的中美贸易战和制造业指标表明全球经济即将衰退。
可以预见，某些加密类型已经高兴地看到了这种令人震惊的情况。不少推特用户用两个建议词回应了回购事件：“购买比特币”。
但是实际上很难预测这对加密市场的意义，至少在短期到中期是这样。
并且如果当像2008年那样的金融恐慌爆发时，比特币会反弹为一种新型的不相关的“避风港”，还是会在基础广泛的“风险性”的抛售一切投机性事物中下跌？（尽管上周中旬出现了大幅下跌和反弹，但至少从其自身的波动性标准来看，比特币最近已证明相当稳定。）
其他问题：传统信贷市场中的这些漏洞是否凸显了基于区块链的新想法的前景？例如，安全令牌的广泛使用是否可以加快结算速度，并进而降低交易对手风险并增强市场信心？或者，更根本的是，MakerDAO的链上#DeFi贷款市场是否可以通过分散的协议锁定抵押品调用，从而提供更可靠的清算机制？还是这些欠发达的想法仅仅是造成系统性风险的秘诀，是单一的黑客入侵或软件故障，而不会引发抵押担保和破产的恶性循环？
所有未经测试的东西都由陪审团决定。
尽管如此，传统金融体系中的许多压力迹象仍然为思考世界可能会如何变化以及区块链技术在推动新世界中扮演的角色提供了一个有价值的框架。
以下列举几个现象：
——负收益率
罕见的现象是，债权人实质上是向发行人支付借给他们钱的特权，反映出对“安全”资产尤其是对政府发行的债券的过度需求。从历史上看，它一直是即将到来的衰退的有力指标，因为它反映出投资者绝不愿意冒险。
现在，考虑这种不情愿的另一种方法是将其表示为人们认为缺乏良好的投资机会。经济前景的恶化可能会加剧这种看法，但进入壁垒也决定了这种看法，这使得本来可以投资的企业很难提供新的机会。
在这里，某些基于区块链的信贷理念提供了希望。分布式账本资产注册管理机构有望更好地跟踪抵押品，并在发展中国家的土地，商品和能源市场中提供新兴市场贷款。或者有一些想法，例如让出口商对应收款进行标记化处理，以解决全球贸易融资的主要结构性限制，因为银行家不信任他们的证件，因此大多数中小型企业被拒绝提供信用证。
有效使用区块链技术可以增强人们对资产和留置权登记处的信任，并帮助拯救20万亿美元的“死资本”，经济学家埃尔南多·德索托说，世界穷人都坐在那里。
同样重要的是，这将打开一个新的替代资产世界，以吸引投资者的资金，从而使他们没有更多理由将其存放在低收益债券中。
——全球经济放缓
制造业指标出现惊人的同步下滑，最明显的是采购经理人指数直接来自中美贸易战，该指数衡量当前和未来的库存和设备业务支出。在切断中国商品出口商与美国消费者市场的联系，并提高其美国进口商的成本（反之亦然），向出售给在中国的食品分销商的美国农民则反过来，这场冲突给全球经济活动增加了沉重的新负担。
制造业指标出现惊人的同步下滑，最明显的是采购经理人指数直接来自中美贸易战，该指数衡量当前和未来的库存和设备业务支出。在切断中国商品出口商与美国消费者市场的联系，并提高其美国进口商的成本（反之亦然），向出售给在中国的食品分销商的美国农民则反过来，这场冲突给全球经济活动增加了沉重的新负担。
但是，让我们看一下这场贸易战的起点。它在于美国公司对中国的重商主义，以中央计划的方式自费支持中国公司的多数合法投诉，所有这些都受到对人员和企业的监视和控制系统的支持。在这里有一个加密角度。
加密货币和其他去中心化技术可能会与中国政府以这种干预主义方式控制经济的能力背道而驰。例如，如果中国企业和数以亿计的中国公民使用比特币来规避资本管制，那么不断出现的货币外逃风险将成为一个压力阀，迫使北京采取更加开放的经济模式来维持竞争力。这将使像特朗普总统这样的反自由贸易者少有借口加剧贸易保护主义对其的攻击。
——回购干预
一些创新者试图将区块链技术应用于经常导致货币市场动荡的后台结构性问题，例如现在在回购中体现出来的那些问题。他们将分布式分类帐视为追踪机构间信贷市场所基于的货币和典当证券的一个高级机制。
其中一个人是前摩根大通信贷市场专家布莱斯·马斯特斯（Blythe Masters），他于2014年创立Digital Asset Holdings，当时的想法是链上结算和可普遍审计的分类帐可以提高全球金融透明，复杂的相互联系的信用关系矩阵的透明度。她认为，这样可以减轻加剧金融危机的不信任和交易对手风险。
DAH模型和其他为资本市场开发后台区块链解决方案的模型尚未实现。这至少部分是由于现有金融机构及其监管机构不愿消灭区块链可能会冗余的现有功能；他们设计了笨拙的混合分布式账本模型，这些模型可以维持既得利益，但价格昂贵且难以统一实施。
无论哪种方式，针对传统金融的区块链后台修复都不会很快出现-无论是由于内部政治还是技术限制。
——闪耀光芒
一个更重要的问题是，为什么我们甚至可以容忍这样的系统，使之完全不受那些后端市场的问题的影响。中央银行干预以支持银行间信贷市场的唯一原因是，社会的支付手段取决于避免现金短缺和维持对部分准备金银行的信心。
如果银行没有足够的现金来满足短期债权人的要求，他们将遭受存款挤兑，公司无法支付工资，租户将不得不拖欠租金，自动取款机将耗尽纸币等问题，经济将会停顿。最糟糕的是，由于这种不断存在的威胁，银行知道我们总是可以依靠救助资金，因此要让我们的政治体系勒索赎金：这是一个太大到不能瘫痪的问题。
但是，如果银行只是坚持长期贷款怎么办？如果没有支票账户或借记卡/信用卡，而我们只是通过自己持有的现金或数字货币相互交换价值，该怎么办？
如果人们使用比特币，法币支持的稳定币或央行数字货币来交换价值，而不是使用本来就脆弱的部分储备银行系统的借条，则机构现金短缺根本就没有多大关系。银行的最大债权人可能会受到对他们的风险调整头寸造成打击，其股价也会下跌，但是我们其他人，包括美联储，可能会忽略这个问题。
正如记者和评论员海蒂·摩尔（Heidi Moore）上周在一次推特风暴中敏锐地观察到的那样，回购市场动荡之所以令人担忧，是因为它直接谈到了对银行系统信任的核心问题。
如果没有别的，这就是区块链技术提供了一个宝贵的视角，可以用来评估金融系统中的当前压力。它可以帮助我们考虑信任问题如何造成漏洞，权力失衡和系统性风险，以及如何设计能够更好地解决该问题的系统。
文章来源：
https://www.coindesk.com/coinshares-enlists-customers-to-lobby-against-uk-ban-of-crypto-etn
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翻译审核：曹钰莹 Skeye
